Ръководство за самоуправление на пазарите на цифрови активи

Пост за гости на HodlX  Изпратете вашата публикация

В края на 2018 г. и началото на 2019 г., докато в процес на работа по първоначалното предлагане на монети на Бермудските парични власти (BMA) и Лиценз за бизнес с цифрови активи приложения, бях предизвикан от бързо променящия се регулаторен пейзаж на цифровите активи, въпреки че бях главен съветник и главен регулаторен директор на американска фондова борса. Най-вече бях впечатлен от амбициозните усилия на BMA да ръководи света с изчерпателни стандарти за регулиране на цифровите активи.

Множество юрисдикции се стремят да привлекат бизнеса с цифрови активи чрез установяване на изисквания за лицензиране във връзка с по-предписателни или правила и регулации, основани на стандарти, предназначени да насърчат доверието на инвеститорите и да осигурят регулаторна яснота. Въз основа на практически опит и изследвания, най-забележителните юрисдикции, които избират предписателния подход, включват  Малта и  Ню Йорк.

Пазарите на цифрови активи се зараждат и подобно на много нововъзникващи технологии и пазари еволюцията е трудно да се предвиди. За много юрисдикции, които възприемат регулаторния подход, първоначалните разходи за лицензиране и текущо спазване могат да бъдат скъпи. По-новите участници могат да бъдат разубедени от тези бариери и да търсят по-малко регулирани юрисдикции. От друга страна, юрисдикциите трябва да защитят своята репутация и участниците на пазара, за да развият икономиките си.

Към днешна дата повечето юрисдикции са избрали проскриптивен или основан на принципи подход за регулиране на цифровите активи, за да осигурят по-голяма гъвкавост на пазарите на цифрови активи, за да продължат да се развиват и оставяйки въпроса как да се изпълняват тези принципи до голяма степен на участниците или бъдещото тълкуване, с изключение на където разпоредбите се припокриват (т.е. ценни книжа, стоки и AML).

Независимо от регламентите, уреждащи бизнеса с цифрови активи, бъдещо мислещите бизнеси трябва да обмислят приемането на свой собствен основан на принципи кодекс за поведение, както и да селективно да черпят от предписаните стандарти и рамки за тяхното прилагане по следните причини.

• Привличане на институционален бизнес – Тъй като падежните класове активи привличат повече институционални инвестиции, бизнесът, демонстриращ подходящ контрол, ще изгради своето предимство пред тези, които не го правят.
• Правно и регулаторно намаляване на риска – Липсата на регулаторна сигурност в толкова много юрисдикции, като САЩ и Европа, създава значителен бизнес риск. Приемането на правилните рамки за саморегулиране ще укрепи доверието на регулаторите и ще намали съдебния риск.
• Намаляване на регулаторната несигурност – Прилагането на базовия контрол контролира по-рано по-добрите позиции на способността на бизнеса да реагира на бързо развиващите се разпоредби.
• Позициониране за пазарни възможности и опционалност – Тъй като бизнесът се насочва към нови линии, силният контрол ще ускори изпълнението на поддържащите операции.
• Подобрени организационни процеси – Предписателните регулаторни насоки, когато се прилагат по подходящ начин, могат да втвърдят и подобрят свързаните оперативни процеси.

Като отправна точка препоръчваме принципите в Асоциацията на пазара на цифрови активи (ADAM) Кодекс на поведение публикувано миналия ноември.

Кодекс за поведение на ADAM

ADAM е коалиция от водещи компании за цифрови активи, фокусирани върху насърчаването на „целостта, справедливостта и ефективността на пазарите на цифрови активи“. Кодексът на ADAM представлява техните усилия за създаване на рамка за улесняване на институционализацията на пазара на цифрови активи, както и за осигуряване на гаранции на регулаторите. Всеки член на ADAM се съгласява с Кодекса за поведение като условие за членство.

Кодът ADAM е организиран въз основа на осем основни области (или домейни).

• Съответствие и управление на риска
• Пазарна етика
• Конфликт на интереси
• Прозрачност и справедливост
• Пазарна почтеност
• Попечителство
• Информационна сигурност и непрекъснатост на бизнеса
• Противо изпирането на пари и противодействието на финансирането на тероризма
• Рамки и стандарти за прилагане на ADAM кодекса

Предприятията за дигитални активи, които изберат да приемат кодекс на най-добрите практики, като например кодекса на ADAM, ще трябва да се обърнат към следващия начин за прилагане на основния поддържащ контрол. Неспазването на това ще създаде повече риск, тъй като клиентите и регулаторите вероятно ще гледат на документираните, но пренебрегнати принципи като на червено знаме, в допълнение към потенциалните правни последици.

За някои решението може да бъде просто да наемат големи юридически, счетоводни или консултантски фирми, които могат да се похвалят с опита си. Правейки това, обаче, не обмисля други свободно достъпни ресурси, събрани от самите регулатори, в допълнение към потенциално намаляване на чувството им за собственост. Използване на предписателни регулаторни правила и насоки, специфични за бизнеса с цифрови активи (дори когато не се управлява), заедно с други публично достъпни стандарти и рамки, като например, NIST и ISO / IEC 27001, може да даде възможност на тези предприятия да установят или подобрят контрола си, като селективно заемат от работата, извършена вече от надеждни регулатори и експерти.

Забележителни юрисдикции за бизнес стандарти за цифрови активи

Бермудските острови се възползваха от статута си на лидер на презастраховане, за да изградят дигитална регулаторна рамка на активите, която осигурява сигурност чрез изчерпателни предписания. Освен това Паричен орган на Бермудските острови е опитен регулатор, добре запознат с управлението на риска. Премиерът Бърт, говорейки за тази рамка и репутацията на острова, заяви „Бермудските острови, от своята регулаторна гледна точка, стоят в класа помежду си. Има само две държави в света, които имат регулаторна еквивалентност в риск както със Съединените щати, така и с Европейския съюз, а това са Швейцария и Бермудските острови. “

Този ангажимент всъщност е отразен в тяхната регулаторна рамка за цифровите активи и в резултат на това го прави важна справка. Дори други регулатори се позовават на Бермудските острови … Уайоминг, дом на най-прогресивното регулиране на цифровите активи в САЩ, тясно моделира своите собствени правила за съхранение на цифрови активи от черновата на Бермудските острови Практически кодекс за попечителство върху цифрови активи. Към днешна дата островът е одобрил лицензи за пет бизнеса с цифрови активи.

Малта се опита да надгради статуса си в игралната индустрия, за да използва технологиите за разпределена книга. През 2018 г. тя прие рамката за цифрови иновации, състояща се от три закона отнасящи се до технологиите на разпределена книга. Неговата Закон за виртуалните финансови активи предвидени за лицензионни изисквания и нормативни норми, за да се развие бързо развиващия се пазар на цифрови активи или блокчейн. С много ентусиазъм в речта си пред Обединените нации техният министър-председател нарече Малта „ „Blockchain Island“ и твърди, че е създал първото в света цялостно законодателство за блокчейн. През февруари 2020 г. Малтийският орган за финансови услуги последва своите VFA правилник което значително разшири техните регулаторни предписания. Прегръдката на блокчейн в Малта доведе до прилив на бизнеси към „Blockchain Island“, много от които оттогава напуснаха поради разочарование от невъзможността на Малта да управлява рамката, която беше създала. Например, от 340 заявления за лиценз „доставчик на услуги“, първоначално подадени съгласно Закона за виртуалните финансови активи, нито едно не е предоставено, повечето са изоставени и към 30 април, само 26 остават активни.

Ню Йорк правила за виртуална валута бяха приети през 2015 г. и предоставят полезна предписателна стойност за планиране на непрекъснатостта на бизнеса и оповестяване на клиенти. Някои разкритикуваха заявлението му за лицензиране тежести. Само от 6 май 2020 г. 25 лицензи бяха предоставени.

Всяка от горните юрисдикции е инвестирала значителни ресурси в създаването на нормативни разпоредби за цифровите активи. Едното мнение е, че обхватът на тези разпоредби и предизвикателствата на процеса на лицензиране потенциално възпрепятстват растежа за развиващ се и зараждащ се пазар. Предвид корекцията в очакванията, в никоя юрисдикция днес това мнение не е по-разпространено, отколкото в Малта. От друга страна, по-бавният първоначален темп за лицензионни одобрения може да отразява по-разумен подход от страна на регулаторите и в крайна сметка може да се окаже подходът, който създава основа за надграждане на пазарите на цифрови активи. Въпреки че истината без съмнение се крие някъде между тях, тези закони и свързаните с тях насоки предоставят полезни стандарти за перспективни бизнеси с цифрови активи, които обмислят устойчив контрол.

Стандарти за подпомагане на прилагането на Кодекса за поведение на ADAM

По-долу е дадено картографиране на кода на ADAM с най-полезните правила и насоки от тези юрисдикции, заедно с някои други полезни правила и стандарти, за да се помогне на бизнеса с цифрови активи да разработи собствена рамка за саморегулиране и вътрешен контрол. Пазарната етика не беше картографирана, тъй като тя обикновено се изразява като принцип без допълнителни предписателни указания (и това беше потвърдено в разгледаните нормативни рамки на предписанията).

Управление, спазване и управление на риска

• Най-доброто – Кодекс за практика на Бермудските острови. С внимателно покритие, обхващащо основите на доброто корпоративно управление, настроено за цифрови активи, бизнесът може да обмисли намаляване и поставяне на тези изисквания в своите политики и процедури.
• На второ място – Правила за VFA на Малта. Обширните изисквания правят тези стандарти по-скъпо изпълнение от Бермудските острови и по-подходящи за по-зрели организации.
• По-дълбоко покритие – Серия ISO 31000 и рамката на COSO ERM, нито една от двете не е безплатна и е ресурсоемка реализация.

Конфликт на интереси

• Най-доброто – Правила на VFA на Малта. С покритие, адресиращо оперативната независимост, стимули и лична търговия, правилникът на Малта дава главата на принципите на Бермудските острови, основани на конфликти.
• По-дълбоко покритие – Доклад на FINRA за конфликт на интереси 013 е основна справка за най-добрите практики за управление на конфликти на интереси във фирмите за финансови услуги.

Прозрачност и справедливост

• Най-доброто като цяло – Правила за разкриване на клиенти на Бермудските острови. Тези правила представляват добре организиран списък с фактори, влияещи върху взаимоотношенията с клиенти.
• Най-доброто за оповестяване на клиентски риск – Правилата за виртуалната валута в Ню Йорк. След като се утвърдиха още като стандарт, тези оповестявания представляват минимумите, които бизнесът с цифрови активи трябва да включва в документацията си за оповестяване на риска на клиентите.
• Добре – Публично достъпните оповестявания на клиенти за двама от членовете на ADAM, ITBit (Paxos) и BlockFi, които са обект на регулаторната рамка BitLicense в Ню Йорк, са полезни справки.

Пазарна почтеност

• Най-доброто – Правила на CBOE Futures Exchange (CFE). Като се има предвид умишленото позоваване на ADAM на „разрушителни търговски практики“, забранено съгласно Раздел 6в (а) (5) от Закона за стоковата борса, и липсата на конкретни насоки за регулиране на цифровите активи, приложимите правила на американските стокови борси бяха прегледани за приспособимост към пазарите на цифрови активи.
• Най-доброто за изграждане на собствена функционалност на системата за предотвратяване на търговията с пране – Политиката на ICE за функционалност за предотвратяване на самостоятелна търговия. Полезен ресурс за разработване на изисквания към системата за измиване.
• Добре – Стандартите на Paxos за манипулиране на пазара предлага по-леко докосване и може би може да се използва като отправна точка във връзка с отразяването в правилника на CFE.

Попечителство

• Най-доброто – Кодексът за попечителство на Бермудските острови. Кодексът за попечителство на Бермудските острови определя стандартите за попечители на частни ключове за цифрови активи, като се съхраняват попечителски услуги, обработват се сделки с попечителски услуги и попечителски операции. Както беше отбелязано по-горе, Правилата за съхранение на цифрови активи на Уайоминг до голяма степен включва разпоредби от Бермудския кодекс.
• Американски регулаторен подход – The Правило за защита на клиента и Правила за разделяне на клиентския фонд (обнародван съответно съгласно Закона за борсите с ценни книжа и борсите за стоки (CEA)). От двете правилата за разделяне на клиентските фондове на CEA са по-лесно адаптирани към цифровите активи, отколкото Правилото за защита на клиентите, което не казва много. Както регулаторният орган на финансовата индустрия (FINRA), така и Комисията за ценни книжа и борси („SEC“) имат отбеляза предизвикателствата, с които се сблъсква, когато се опитва да приложи Правилото за защита на клиентите към цифровите активи. SEC продължава да разглежда как да приложим съществуващите рамки на попечител, които не са DVP, към цифрови активи.

Информационна сигурност и непрекъснатост на бизнеса

• Най-доброто за изграждане на програма за киберсигурност – Изискванията на NYS DFS за киберсигурност за компании за финансови услуги. Приложими за доставчиците на финансови услуги, регистрирани в Министерството на финансовите услуги на щата Ню Йорк, тези правила предлагат добре закръглен списък за фирми за финансови услуги, които искат да изградят програма за киберсигурност.
• Най-доброто за сигурност, свързана с попечителството – Кодексът за попечителство на Бермудските острови. Техническият контрол за задържане е тясно преплетен с контрола на киберсигурността.
• Добре за непрекъснатост на бизнеса – Правилата за виртуалната валута в Ню Йорк. Служи като контролен списък с ключови компоненти.
• Непрекъснатост на бизнеса за начинаещи – Малкият фирмен шаблон на FINRA за планиране на непрекъснатост на бизнеса

По-дълбоко покритие

• Сигурността на NIST & контрол на поверителността на информационните системи & организации
• Управление на ключове
• Генериране на криптографски ключ
• Ръководство на NIST за възстановяване на събития в киберсигурността

NIST предоставя богато изчерпателно ръководство за киберсигурност за изграждане и поддържане на програми за киберсигурност, възстановяване на събития за сигурност и защита на цифрови активи.

Противо изпирането на пари и противодействието на финансирането на тероризма

Най-добре

• Пруденциалните стандарти на Бермудските острови
• Специфични бележки за сектора на Бермудските острови за бизнеса с цифрови активи

Внимателните насоки за борба с борбата с борбата с измамите са изчерпателни и техните пруденциални стандарти дори предоставят образци, но те не трябва да заменят основните власти, като напр. Насоки на мрежата за борба с финансовите престъпления (FinCen), свързани с конвертируемите виртуални валути.

• Най-доброто за оценка на риска от ПМБ – BSA / AML наръчник за проверка на бизнеса с парични услуги. Независимо дали е необходимо бизнесът с цифрови активи да се регистрира в САЩ като „Бизнес с парични услуги“, насоките в ръководството на BSA са авторитетен източник за провеждане на първоначалната и текущата оценка на риска за борба с борбата с борбата с наркотиците.

Заключение

Кодексът за поведение на ADAM е полезен ресурс за индустрията, която се бори с несигурна регулаторна среда. Ръководството, което са взели неговите членове, демонстрира поредната положителна стъпка в еволюцията на пазарите на цифрови активи и отразява желанието на отговорните участници на пазара да се саморегулират. Приемането на амбициозни принципи без повече обаче не повишава доверието на пазарите или защитава участниците. Членовете на ADAM, както и други участници, които са приели подобни принципи, вече са въвели редица контроли, свързани с тези принципи, но трябва да обмислят добрата работа, извършена от регулаторите и други, за да дефинират или идентифицират подходящ контрол за изпълнение на тези принципи и селективно черпете от тях, за да създавате или надграждате върху собствения си контрол.

Ерик Хес е основателят на Юридически съветник на Хес и Helical, Inc.

Hess Legal обслужва дружества за ценни книжа и цифрови активи, главно по отношение на финансовото регулиране, сигурността на информацията, борбата срещу борбата с неплатежите и регулирането на поверителността; корпоративно управление; лицензиране на технологии; и различни договорености за финансиране. Helical, Inc. предлага продукти за информационна сигурност като услуга за малкия и средния бизнес.

Преди да формира горното, той беше главен изпълнителен директор на място за стартиране на изпълнение и платформа, подобна на листинги в извънборсови ценни книжа на Bulletin Board.

Хес притежава лицензи от серия 7 и 24 и е допуснат да практикува в щатите Ню Йорк и Ню Джърси.

Представено изображение: Shutterstock / sdecoret